Глава Центробанка об экономике и рынке труда

Руководитель Центрального банка заявила, что ключевая ставка не будет автоматически понижаться.

Эльвира Набиуллина, возглавляющая Центробанк, провела брифинг после заседания правления, рассказав о влиянии налоговых изменений на инфляцию, динамике цен, состоянии инвестиционного и трудового рынков.

Инфляционные процессы:

Темпы удорожания товаров и услуг в феврале приблизились к показателям второй половины минувшего года. Новый виток налогов, акцизов и сборов в основном отразился на ценах в начале текущего года. Умеренное ценовое давление подтверждают февральские показатели инфляции. По оценкам ЦБ, устойчивая инфляция в начале года осталась на уровне 4-5% в годовом исчислении. Инфляционные ожидания в феврале-марте вернулись к средним значениям прошлого года. Однако регулятор выражает обеспокоенность сохраняющимися высокими ожиданиями, несмотря на замедление фактического роста цен. Эти ожидания вынуждают ЦБ проявлять осторожность при рассмотрении возможности снижения ставки.

Экономическое положение:

Данные начала года свидетельствуют об ослаблении внутреннего спроса, особенно потребительского. Бизнес-опросы также указывают на сдержанную динамику спроса в первом квартале. Сегмент малого и микробизнеса продемонстрировал наиболее заметное снижение оценок. ЦБ сможет точнее оценить устойчивость и масштаб замедления потребления после того, как исчерпается влияние эффекта отсроченных покупок. Рынок труда развивается согласно сложившимся тенденциям. Инвестиции в основной капитал в 2025 году незначительно сократились, оставшись на близких к рекордным уровнях. Однако инвестиционные планы на текущий год стали более консервативными. Опросы показывают, что число компаний, планирующих наращивать инвестиции и мощности, превышает число тех, кто намерен их сокращать. По прогнозам регулятора, производственные возможности экономики растут, и при текущей динамике спроса они в ближайшие месяцы придут в соответствие с предложением. Оперативные данные Росстата показывают, что экономическая активность в первом квартале ниже прогнозов, что обусловлено высокой базой и погодными условиями.

Геополитическая ситуация на Ближнем Востоке:

Обострение конфликта на Ближнем Востоке оказывает заметное влияние на мировые сырьевые рынки. Последствия для российской экономики будут зависеть от продолжительности и масштаба событий. Оценивать совокупные эффекты внешних факторов пока рано. Краткосрочно ситуация может поддержать рубль и экспортные доходы. Однако в долгосрочной перспективе конфликт может стать проинфляционным фактором. Проблемы с логистикой также могут негативно сказаться на объемах российского экспорта.

Курс рубля:

В последние недели наблюдалось ослабление рубля, однако его динамика остается в рамках прошлогоднего диапазона. Эксперты считают преждевременным говорить о выраженном тренде. Для ЦБ курс не является определяющим фактором при решении о снижении ключевой ставки. Текущая ситуация с рублем соответствует ожиданиям бизнеса. Несмотря на то, что ослабление курса относится к проинфляционным факторам, важно учитывать его диапазон и ожидания предпринимателей. Текущее ослабление связано с низкой ценой на нефть в январе и приостановкой операций по бюджетному правилу.

Риски:

Центробанк по-прежнему видит преобладающие проинфляционные риски. Ожидания населения относительно будущей инфляции остаются высокими. Неблагоприятная международная обстановка может замедлить их снижение. Сохраняются риски, связанные с нехваткой квалифицированных кадров. Внешние условия характеризуются растущей неопределенностью. Бюджетная политика является еще одним важным фактором, влияющим на возможности для снижения ключевой ставки. Изменения параметров бюджета могут как расширить, так и сузить эти возможности.

Кредитный рынок:

ЦБ не фиксирует массовых продаж жилья, купленного по льготной ипотеке, но не исключает такого эффекта в будущем. Снижение инфляции может поддержать ипотечный рынок. Ставки по кредитам в России остаются высокими, но наблюдается тенденция к их снижению.

Перспективы:

Неопределенность, связанная с внешними условиями и параметрами бюджета, значительно возросла. Центробанку потребуется время для анализа развития ситуации. Регулятор будет рассматривать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях, однако это снижение не будет автоматическим. Банк России будет действовать плавно и сбалансированно, стремясь снизить инфляцию до 4% и удерживать ее на этом уровне. Ожидается, что рост экономики России в 2026 году составит 0,5-1,5%. Решения по ставке в текущем году должны положить конец периоду высокой инфляции.